硅料新增产能有限，整体供应偏紧。据测算，2021年全球光伏新增装机需求为160~170GW，按容配比1:1.2计算，对应硅片需求192~204GW。对应多晶硅料需求达到55.7~59.2万吨。根据硅业分会数据，截至2020年底全球多晶硅产能达60.9万吨。2021年新增产能主要集中在头部企业，且在四季度释放，考虑到硅料扩产周期较长，2021年硅料实际新增产量贡献有限，预计有效产能为64.9万吨，硅料供需紧张。

下游硅片扩产节奏加快，带动整体硅料需求。根据Solarzoom数据，截至2020年底，硅片企业产能为189GW，预计2021年将扩产至283.5GW，同比增长50%。如果按2021年单瓦硅耗2.9g计算，对应所需硅料为82.2万吨，远超21年硅料的有效产能64.9万吨。随着硅片企业扩产进程加快，预计2021年硅料与硅片供需差值逐步增大。

通威21年硅料产能已被提前锁定。隆基股份、天合、美科硅能源、晶科分别于2020年9月和11月与公司签订硅料长期采购协议，合计采购数量约为33.56万吨，年均采购数量约为17.97万吨，约占2021年通威名义产能17万吨的105.7%。2021年硅料供需偏紧将支撑硅料均价维持高位，假设2021年硅料均价为90元/kg，保守估计上述长单协议总金额达302亿元。

2、硅料成本优势突出，量价齐升将增厚公司利润

硅料业务成本优势突出，盈利能力行业领先。多晶硅中电价占到硅料完全生产成本的近30%，公司卡位低电价区域，硅料平均生产成本39.5元/kg，其中新产能平均生产成本36.5元/kg，属行业第一梯队。2020H1公司实现高纯晶硅销量4.50万吨，同比增长97.04%，在单晶料和多晶料均价同比分别下降14.4%和41.2%的情况下，公司高纯晶硅产品平均毛利率达到27.70%，保持了较好的竞争力。

量价齐升，盈利有望大幅增厚。通威21年硅料名义产能17万吨已被下游客户提前锁定，由于新投7万吨产能在21Q4投产，考虑到产能爬坡进度，估计21年出货在11.5万吨左右。根据公司现在经营成本测算，硅料价格每上涨5元/kg，公司对应硅料利润可增加4.38亿元。基于21年硅料价格中枢的业绩预估：21年硅料供需偏紧将支撑硅料均价维持90~95元/kg的高位，预计21年公司硅料销售金额约109.3亿元，占公司2019年营收的29.1%；预计实现净利润约37.6亿元，是公司2019年净利润总额的1.4倍，盈利有望大幅增厚。

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3、硅料新产能陆续投放成本优化，行业竞争力进一步提升

新产能陆续投放，增强公司高纯晶硅竞争优势。目前公司已形成高纯晶硅产能9万吨，在建产能8万吨，根据公司2020年2月公告规划2021/2022/2023年产能分别达到11.5-15万吨、15-22万吨和22-29万吨。高纯晶硅持续满负荷生产，产能利用率达116%，单晶料占比达90.86%，各项消耗指标及成本不断降低2020H1公司高纯晶硅月产量已超过8000吨，产能持续提升，消耗指标持续下降，产品中单晶料占比已达到95%以上，并能实现N型料的批量供给。除乐山2万吨老产能外，在产的包头一期、乐山一期（合计6万吨），在建的乐山二期3.5万吨、保山一期4万吨项目生产成本均低于4万元/吨。随着技术工艺的持续完善、产能规模的不断提升，成本水平将进一步优化。

电池片情况

1、电池片产能持续扩张，技术路线储备丰富

2021年通威电池片产能将达到40GW，且以大尺寸产能为主。截至2019年底，通威电池片产能达到20GW，2020H1眉山一期7.5GW高效太阳能电池项目投产，可兼容生产210及以下所有尺寸电池产品，目前正在产能爬坡中。同时启动了眉山二期7.5GW及金堂一期7.5GW高效太阳能电池项目（兼容210及以下尺寸），到2021年中通威电池片产能规模将超过40GW。