一、行业发展的逻辑

投资一个行业我认为首先需要明白行业发展的长逻辑以及目前的节点逻辑，这样才能发掘出这门生意的本质以及关键的因素。

（一）长逻辑

电力可以理解为是所有产业的必需品，具有社会公共属性，也会对经济的竞争力产生深远的影响。电力成本占工业整体成本三成左右，对于电解铝等一些高耗能工业，电力更是占到成本的四成以上，电价的升降对工业企业盈利影响非常突出。降电价的主要目的是减轻实业负担，改善工业部门的盈利能力，从而拉动制造业与基建投资，在外部贸易环境面临挑战的情况下保证经济稳增长。

这也是为什么我们国家火电厂已经很惨了，国家还是要求不断降低工商业电价。这其实也是为什么欧洲要大力发展光伏发电的原因，不仅仅是因为欧洲国家心系地球村，同时也是欧洲目前天然气发电成本很高，BEIS的最新报告预计未来天然气发电的平准成本仅小幅下降，2025年陆上风能和太阳能的成本将是天然气的50%，可以简单假设一下，如果电力成本占某项生意成本比重为20%，电价下降50%，那么总成本下降10%，毛利率将提升10%，这将会带来很强的竞争力以及利润空间。

理解一个行业需要明白行业存在的意义，只有能为社会创造源源不断价值的行业才是值得我们去投资的。那么为什么我们需要发展光伏？因为我们需要更多、更便宜的电力。

光伏行业的最大的长期发展逻辑是降本增效，因为只有在降本增效的情况下，才能替代传统能源，才能让社会用上更便宜的电力。

（二）节点逻辑

同时在去年的情况下，我们多了一个节点逻辑：平价上网。

2019 年被视为光伏平价上网“元年”。虽然目前讨论的平价上网主要针对“发电侧平价上网”，但是“十四五”初期光伏发电将逐步全面实现平价，主要影响变量为度电成本，其降幅越快越利于全面平价时代的到来。

平价上网会带来什么？

基平价上网会带来行业需求的爆发，同时不再依赖国家补贴，成为一个可持续发展的行业，这将会带来行业深远的影响。过去那个周期性极强的行业将会更多显现出成长性，这也是为什么我们会在2020布局光伏行业的核心逻辑。

同时在投资上也会带来估值体系的重构，由周期股的估值转换为成长股的估值，本质上就是因为企业未来现金流可预测性变强了，DCF模型测算将变得可行。因此2020年隆基股份、阳光电源股价的暴涨，既是因为业绩的爆发，也是因为估值体系的转换。

那么总结一下也就是长逻辑：降本增效，节点逻辑：平价上网。

二、复盘光伏行业

弄清楚了行业发展逻辑后，我们也需要去复盘行业发展历史以及股价表现，为我们接下来的投资提供指导。

过去近20年海内外政策频繁波动，但拉长时间看行业取得了高速发展。同过去17年，全球光伏装机量从2004年的3.4GW，增长至2020年的760.4GW，年均复合增速37.5%。同时提到光伏行业，给人最深刻的印象就是周期性强，那么光伏行业为什么具有周期性呢？光伏行业的周期性来自三方面：需求周期、产能周期、技术周期。

补贴时代需求周期本质是政策周期，产能周期受到需求周期和企业盈利、技术革新的共同影响。

但是可以看到需求周期才是决定股价是否能取得超额收益最重要的因素，而产能周期以及技术周期则是影响个股结构化行情的因素。需求爆发的时期均是板块取得巨大涨幅的时期，而需求疲软的时期板块表现均不佳。

同时可以看到，产业链价格温和的下跌是不影响板块取得超额收益的，只有出现剧烈波动时才会影响，而这也是因为需求断崖式下跌所导致。由此也可以看出“降本增效”是行业发展的长期逻辑。

而过去需求周期与海内外政策相关度很高，但是从2019年开始进入平价上网阶段，当不需要补贴后，政策带动的周期属性就会弱化，那么需求周期就完全由市场决定了。

那么目前的周期性如何呢？当前节点其实体现的是产能周期以及技术周期，其中产能周期也是硅料扩产瓶颈对整个行业产生较大的影响，而技术周期提供的是结构化个股机会。

目前产能周期（影响整个行业）：硅料扩产周期

目前技术周期（影响个股）：大尺寸、HJT以及TOPCON

三、硅料供给带来的行业困局

（一）硅料大涨带来的影响

根据wind光伏级多晶硅平均价格，从年初的10.79美元/kg到目前的29.11美元/kg，涨幅达到169.8%，根据某公司交流下来的单吨成本情况，部分龙头公司毛利率可能超过70%的水平，堪比卖白酒。

在上游硅料价格暴涨的情况下，对行业利润影响情况如何呢？

(1) 对其他制造环节的影响

目前市场散单价格已经高达220-240元/kg，多晶硅料会有菜花料、致密料等，硅片制造企业目前会增加更多比例的次级料，加上龙头企业长单会相比市场散单价格较低，因此简要测算各环节利润情况。

可以看到目前全行业利润几乎全部转移到硅料环节，同时除了硅片环节还能保持一定的利润率外，电池片、组件环节基本上都是0利润，而且这还是按照龙头企业相对较低的生产成本、在组件价格假设在1.8元/W的情况下，实际上目前组件、电池片环节很多企业已经处于亏损，因此行业开工率已经降低到6-7成水平。部分企业已经开始向银行申请贷款延期以期渡过难关。制造环节目前既是无米下饭，就算有米也是一片哀嚎。

(2) 对下游电站环节的影响

光伏电站内部收益率（IRR）计算本质：25年光伏项目净现金流贴现，使得净现值为0的贴现率，一般要求高于8%。

主要影响变量：利用小时数、系统成本、补贴、资金成本，而进入平价上网时代，利用小时数和消纳有关，在政策支持下问题不大，则目前核心影响变量为系统成本以及资金成本（融资利率），再往下区分，目前短期难以改变的宽松融资环境下，核心变量就是系统成本。

那么电站成本构成有哪些呢？

根据solarzoom数据，成本中占比最大的为组件成本。

组件厂近期仍持续反映先前硅料、硅片、电池片的快速涨价，慢慢推升500W+单面组件成交价格至1.75-1.8元/W、分布式或现货订单则成交在1.8元/W以上，1.75-1.8元/W则对应下游电站IRR在6%水平，海外也持续上涨至每瓦0.24-0.255元美金之间。同时海外运费持续上涨、电站安装材料也受原材料大涨持续垫高成本，电站利润大大萎缩，让三季度的海外市场需求并不明朗，国内的项目也将部份递延至明年才进行安装。

(3) 对于资本市场的影响

因此在这种情况下，目前最核心的矛盾点就在于硅料价格导致的博弈从而影响下游需求的爆发，行业此前的“降本增效、平价上网”的双逻辑被破坏，因此整体光伏行业一天无法结束博弈，就不可能存在行业性的行情。同时估值体系也会被破坏，从偏成长估值方式转变成周期模式，因此今年我们会看到硅料企业利润暴涨，但是估值下行的情况。

（二）为什么硅料大涨

(1) 硅料特性

首先硅料是个化工品

目前多晶硅行业的生产方法主要包括改良西门子法、硅烷流化床法等，改良西门子法是目前国内外最普遍也是最成熟的方法。根据中国光伏行业协会的数据，2019 年我国采用改良西门子法生产的多晶硅约占全国总产量的97.5%。改良西门子法是用氯气和氢气合成氯化氢，氯化氢与工业硅粉在一定的温度下生产三氯氢硅，然后对三氯氢硅进行分离精馏提纯，提纯后的三氯氢硅在还原炉内进行化学气相沉积反应生产高纯多晶硅。

化工品往往具有重资产、高投入、扩产周期长特点因而延伸出显著的周期性。而多晶硅生产正是具有这样的属性，硅料立项到建成往往需要14-18个月时间，而产能需要爬坡，完全达产往往需要耗时6个月，这就造成了经常出现的产能需求错配引发显著的周期性。

这也不是硅料第一次取得如此大的涨幅，2005年欧洲如西班牙等国家实施可再生能源固定上网电价政策，高额补贴使得装机量暴增，硅料价格从接近100美元/kg两年时间涨到接近500美元/kg，直至金融危机。

(2) 供需缺口

需要指出的是，需求的测算也只是国家能源局的预测，实际上需求的爆发往往不是渐进的，而可能出现跨越式爆发，这也是为什么每当光伏组件价格大幅下跌的时候往往需求会出现超预期爆发式增长，如“531”、2020年初疫情后都出现了需求爆发式增长。

而根据供需测算，2020-2021年均是存在需求缺口，特别是单晶占比提升更加会加剧缺口放大，再叠加部分厂商、贸易商囤货行为，更加放大缺口的影响。

再叠加硅片厂商竞争，大幅扩产硅片产能，统计硅片的扩产数据显示，至2022年底硅片累计新增产能超过330GW，这是超过硅料端累计新增产能能够支持的量，虽然有部分新增产能是为了替代老产能，也有些扩产可能最终失败，但是可见厂商为了保证其市场份额对硅料的渴求程度。

目前硅料大厂的产能基本上已经被长单锁定。

四、未来博弈的结束点

但是博弈不是无休止的，它一定会有终结的一天。

我认为博弈的结束分为短期博弈的结束以及长期博弈的结束。

（一）短期博弈的结束

短期博弈的结束我认为会出现在硅料涨价涨到下游电池厂、组件厂开工率持续下行，涨到下游需求方容忍极限为止。而且我认为这个点很快就会到来，目前组件招标价已经到1.75/W的水平，出去光照条件极好的地方，IRR可能已经到达6%的水平，虽然央企融资能力强、利率低使得资金成本较低，但是此前和多家组件商交流下来，目前央企的容忍度也就是6%左右，再低的话宁愿延期。目前组件大厂持续停止采购，中小组件厂家拉货力道也开始趋缓。

同时不仅仅是国内受到影响，目前在运费大幅上涨、逆变器、电缆、组件价格上涨的情况下，海外大型地面电站很多项目都会进入观望停滞，那么需求就有可能处于停滞状态，最终达到平衡。

同时对行业竞争格局也会有影响，过不了一段时间，大厂会不断熬死融资能力差的小厂，份额也会转移到大厂上。

（二）长期博弈的结束

长期博弈的结束我认为会出现在硅料供需相对均衡的时候，应该会在2022年下半年出现。目前到今年年底虽然会有产能建成，如通威、大全（预计10月4B项目投产）、特变（预计9月老产能冷氢化检修完成）。保利协鑫的颗粒硅等，但是完全达产需要近6个月时间。2022年年末硅料全球产能将会达到80万吨，足以支撑全球220GW的需求量（今年新增装机量预计在150-160GW水平），随着制造环节利润率下滑阻止新进入者叠加竞争格局紧张程度缓解，预计明年下半年将会看到相对较长时间博弈的结束。

同时，很多人忽视的是技术周期的来临可能也会加速长期博弈的结束。

可以看到过去十多年以来，随着光伏行业的技术进步，多晶硅组件成本占比呈现大幅下降的趋势，同时单瓦多晶硅用量也是不断降低。

我认为这次技术周期将会是HJT路线所引导，单瓦多晶硅用量会有可观的降幅。

受益于薄片化，基于160μm厚度硅片的HJT技术，每片硅耗量能够比PERC技术下降接近9%。未来当HJT硅片降到150μm厚度时，硅耗可以下降近15%。此外，由于HJT组件的高功率所带来的相关BOS成本摊薄也不容小觑。根据测算，以182尺寸为例，在目前的参数下，HJT和PERC的系统成本差异在0.144 元/W。根据敏感分析数据，在PERC电池的效率在23.5%的前提下，当HJT的电池效率达到25.5%，硅片厚度到达150μm时，就会比PERC更具经济性。 在这种情况下，硅料的供需错配带来的产能周期将会进一步弱化。

五、结语

光伏行业未来随着储能的配套、技术进步带来的效率提升、发电成本进一步下降，行业仍将呈现爆发式快速发展，未来清洁能源大有可为。目前只不过当技术迭代趋缓时，光伏利润总蛋糕没有做大，产业链进行博弈和竞争。这只是短期的产能周期为显要矛盾，它带来的波动，终会平缓，同时我们将迎来新的技术周期，从而可能在困局后迎来新的需求大周期。试问有多少行业能保持年增速15%以上？

有投资者站在过往角度看，认为光伏并非是一个好的投资行业，因为其周期波动大，造福了大众，企业没有留存利润，不断更替。但是行业的发展总是呈现周期波动向上，过去的特征也在不断地发生变化，要用发展的眼光看待。可以预见的是行业未来的周期属性将会不断弱化，成长性将会不断显现。

一个能为社会带来重要价值的行业相信其中优秀的公司我们也能分享其成长的红利，诚然，光伏行业品牌差异属性、行业稳定性目前相对一些行业来说仍然较弱，但是如果我们能洞察其发展阶段，我相信仍能为我们的投资带来丰厚的回报。

一、業界発展の論理
業界に投資するには、まず業界発展の長い論理と現在のノード論理を理解する必要があると思います。そうすれば、この商売の本質と肝心な要素を発掘することができます。
（一）長論理
電力はすべての産業の必需品と理解でき、社会公共属性を持ち、経済の競争力にも深い影響を与える。電力コストは工業全体のコストの3割前後を占め、電解アルミニウムなどの高エネルギー消費工業にとって、電力はさらにコストの4割以上を占め、電気価格の上昇は工業企業の利益に与える影響が非常に際立っている。電力価格を下げる主な目的は実業の負担を軽減し、工業部門の利益能力を改善し、製造業とインフラ投資を牽引し、外部貿易環境が挑戦に直麺している状況で経済の安定成長を保証することである。
これもなぜ私たちの国の火力発電所がすでに惨めで、国は依然として工業商業の電気価格を絶えず下げることを要求しているのです。これは実際には、ヨーロッパが太陽光発電を大いに発展させる理由でもあり、ヨーロッパの国が地球村に関心を持っているだけでなく、ヨーロッパの現在の天然ガス発電コストが高いためでもある。BEISの最新報告書によると、将来の天然ガス発電の標準コストは小幅に低下する見込みで、2025年の陸上風力エネルギーと太陽エネルギーのコストは天然ガスの50%になるという。電気価格が50%下がると、総コストが10%下がり、粗金利が10%上昇し、強い競争力と利益空間をもたらすことになります。
一つの業界を理解するには業界の存在意義を理解する必要があり、社会のために絶えず価値を創造できる業界だけが私たちが投資する価値がある。ではなぜ太陽光発電を発展させる必要があるのでしょうか？私たちはもっと安く電力が必要だからです。
太陽光発電業界の最大の長期発展論理は、コスト削減と効率化である。コスト削減と効率化の場合にのみ、伝統的なエネルギーに代わることができ、社会により安い電力を使用させることができるからだ。
（二）ノード論理
また、昨年の場合、私たちはノード論理を追加しました。平価インターネットです。
太陽光発電業界の現在の難局と展望
2019年は光伏平価インターネットの「元年」とされている。現在議論されている平価インターネットは主に「発電側平価インターネット」に対しているが、「第十四次五カ年計画」の初期の太陽光発電は徐々に平価を全麺的に実現し、主な影響変数は度電コストであり、その下落幅は速いほど全麺平価時代の到来に有利である。
太陽光発電業界の現在の難局と展望
平価インターネットは何をもたらしますか？
基本価格のインターネット接続は業界需要の爆発をもたらし、同時に国の補助金に依存せず、持続可能な発展業界となり、業界の深遠な影響をもたらすだろう。過去の週期性の強い業界はもっと成長性を示していましたが、これも2020年に太陽光発電業界の核心論理を配置する理由です。
同時に投資においても評価システムの再構築をもたらし、週期株の評価値から成長株の評価値に変換することができ、本質的には企業の将来のキャッシュフロー予測性が強くなったため、DCFモデルの推定が実行可能になる。そのため、2020年の隆基株、太陽光電源株価の急騰は、業績の爆発のためでもあり、評価システムの転換のためでもある。
では、長い論理をまとめてみましょう。コスト削減と効率化、ノード論理：平価インターネット。
二、複素ディスク光起電力業界
業界の発展論理を明らかにした後、私たちも業界の発展歴史と株価表現を復元し、私たちの次の投資に指導を提供する必要があります。
過去20年近く国内外の政策は頻繁に変動していたが、時間を長くして業界が急速に発展していることを見ている。過去17年と同じように、世界の光発電設備の量は2004年の3.4 GWから2020年の760.4 GWまで増加し、年平均複合成長率は37.5%だった。同時に太陽光発電業界といえば、最も深い印象は週期性が強いことですが、太陽光発電業界はなぜ週期性を持っているのでしょうか。太陽光発電業界の週期性は3つの方麺から来ています：需要週期、生産能力週期、技術週期。
補助金時代の需要週期の本質は政策週期であり、生産能力週期は需要週期と企業の利益、技術革新の共通の影響を受けている。
太陽光発電業界の現在の難局と展望太陽光発電業界の現在の難局と展望
しかし、需要週期こそ株価が超過収益を得ることができるかどうかを決定する最も重要な要素であり、生産能力週期と技術週期は株構造化相場に影響する要素である。需要爆発の時期はすべてプレートが大きな上昇幅を得た時期であり、需要が弱い時期はプレートの表現がよくない。
太陽光発電業界の現在の難局と展望
同時に、産業チェーンの価格の温和な下落はプレートが超過収益を得ることに影響を与えず、激しい変動が発生した場合にのみ影響を与えることができ、これも需要の断崖式下落によるものであることがわかります。このことからも、「コスト削減と効率化」は業界発展の長期的な論理であることがわかります。
過去の需要週期は国内外の政策との関連度が高かったが、2019年から平価インターネット段階に入り、補助金が不要になると、政策が牽引する週期属性が弱体化し、需要週期は完全に市場が決定した。
では、現在の週期性はどうですか？現在のノードは実際には生産能力週期と技術週期を体現しており、その中で生産能力週期もシリコン材料の生産拡大ボトルネックが業界全体に大きな影響を与え、技術週期は構造化株機会を提供している。
現在の生産能力週期（業界全体に影響する）：シリコン材料の生産拡大週期
現在の技術サイクル（株に影響）：大サイズ、HJT及びTOPCON
三、シリコン材料の供給による業界の難局
（一）シリコン材料の大上昇による影響
wind光起電力級多結晶シリコンの平均価格によると、年初の10.79ドル/kgから現在の29.11ドル/kgまで、上昇幅は169.8%に達し、ある会社が交流した1トンのコスト状況によると、一部の大手会社の粗金利は70%を超える可能性があり、白酒を売るに匹敵する。
太陽光発電業界の現在の難局と展望太陽光発電業界の現在の難局と展望
上流のシリコン材料価格が急騰した場合、業界の利益に与える影響はどうですか？
（1）他の製造段階への影響
現在、市場の注文価格はすでに220-240元/kgに達し、多結晶シリコン材料には菜の花材料、緻密材料などがあり、シリコンチップ製造企業は現在より多くの割合の二次材料を増加し、トップ企業の長単は市場の注文価格より低いため、各段階の利益状況を簡単に試算する。
太陽光発電業界の現在の難局と展望太陽光発電業界の現在の難局と展望太陽光発電業界の現在の難局と展望太陽光発電業界の現在の難局と展望
現在、全業界の利益はほぼすべてシリコン材料の一環に移転し、同時にシリコンチップの一環が一定の利益率を維持できるほか、電池チップ、コンポーネントの一環は基本的に0利益であり、しかもこれは先導企業の比較的低い生産コストによって、コンポーネントの価格が1.8元/Wと仮定した場合、実際には現在コンポーネント、電池チップの一環の多くの企業がすでに赤字になっている。そのため、業界の稼働率はすでに6~7割のレベルに低下している。一部の企業はすでに銀行にローンの延期を申請し始め、難関を乗り切ることを望んでいる。製造段階は現在、米なしでご飯を食べるだけでなく、米があっても悲鳴を上げている。
（2）下流発電所の一環に対する影響
太陽光発電業界の現在の難局と展望太陽光発電業界の現在の難局と展望
光発電所内部収益率（IRR）の計算本質：25年光発電プロジェクトの純キャッシュフロー割引により、純現在価値が0の割引率は、一般的に8%より高いことが要求されている。
主な影響変数：時間数、システムコスト、補助金、資金コストを利用して、平価インターネット時代に入り、時間数を利用することは消納と関係があり、政策支持の下で問題が大きくない場合、現在の核心影響変数はシステムコストと資金コスト（融資金利）であり、さらに区別して、現在の短期的には変更しにくい緩和融資環境の下で、核心変数はシステムコストである。
太陽光発電業界の現在の難局と展望
では、発電所のコスト構成にはどのようなものがありますか？
solarzoomデータによると、コストの中で最も大きな割合を占めているのはコンポーネントコストです。
太陽光発電業界の現在の難局と展望
コンポーネント工場は最近も以前のシリコン材料、シリコンチップ、電池チップの急速な値上げを反映し続け、徐々に500 W+片面コンポーネントの成約価格を1.75~1.8元/W、分散式または現物の注文を1.8元/W以上に引き上げ、1.75~1.8元/Wは下流発電所IRRに対応して6%のレベルにあり、海外でも1ワット当たり0.24~0.255元のドルまで上昇し続けている。同時に、海外運賃の上昇が続き、発電所の設置材料も原材料の大幅な上昇を受けて高コストを継続し、発電所の利益が大幅に萎縮し、第3四半期の海外市場の需要が不透明になり、国内のプロジェクトも来年に延期された。
（3）資本市場に対する影響
そのため、このような状況の下で、現在の最も核心的な矛盾点はシリコン材料の価格によるゲームにあり、下流の需要の爆発に影響を与え、業界のこれまでの「本を下げて効菓を高め、平価でインターネットを利用する」という2つの論理が破壊されたため、全体の光伏業界は1日でゲームを終えることができず、業界的な相場が存在することはできない。同時に推定システムも破壊され、成長推定方式から週期モードに転換するため、今年はシリコン材料企業の利益が急騰しているが、推定値が下落している状況が見られる。
（二）なぜシリコン材料が大幅に上昇したのか
（1）シリコン材料特性
まずシリコンは化学工業品です
現在の多結晶シリコン業界の生産方法は主にシーメンス法、シラン流動床法などを改良することを含み、シーメンス法を改良することは現在国内外で最も一般的で最も成熟した方法である。中国光発電業界協会のデータによると、2019年に中国で改良シーメンス法を採用して生産された多結晶シリコンは全国総生産量の97.5%を占めている。改良シーメンス法は塩素と水素で塩化水素を合成し、塩化水素と工業シリコン粉は一定の温度で三塩化水素シリコンを生産し、その後、三塩化水素シリコンを分離精留精製し、精製後の三塩化水素シリコンは還元炉内で化学蒸着反応を行い、高純度多結晶シリコンを生産する。
太陽光発電業界の現在の難局と展望
化学工業品は往々にして重資産、高投入、拡産週期長の特徴を持っているため、著しい週期性を伸ばしている。多結晶シリコンの生産はこのような属性を持っており、シリコン材料の立項から建設までは往々にして14-18ヶ月かかり、生産能力は坂を登る必要があり、完全に生産を達成するには6ヶ月かかることが多く、これはよく発生する生産能力需要のミスマッチに著しい週期性を引き起こすことをもたらした。
太陽光発電業界の現在の難局と展望
これもシリコン材料がこんなに大きな上昇幅を得たのは初めてではなく、2005年にヨーロッパやスペインなどの国が再生可能エネルギーの固定インターネット電力価格政策を実施し、高額な補助金で設備量が急増し、シリコン材料の価格は100ドル/kg近くから2年間で500ドル/kg近くに上昇し、金融危機に至った。
（2）需給ギャップ
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需要の試算も国家エネルギー局の予測にすぎず、実際には需要の爆発は漸進的ではなく、飛躍的な爆発が発生する可能性があることを指摘しなければならない。これも、太陽光発電ユニットの価格が大幅に下落するたびに、「531」や2020年初めの疫病後に需要の爆発的な増加が発生することが多いからだ。
需給推計によると、2020-2021年は需要不足があり、特に単結晶の割合が上昇すると、不足の拡大が激化し、一部のメーカーや貿易商の買いだめ行為が重なり、不足の影響がさらに拡大する。
太陽光発電業界の現在の難局と展望
さらにシリコンチップメーカーの競争を重ね、シリコンチップの生産能力を大幅に拡大し、シリコンチップの生産拡大データを統計したところ、2022年末までにシリコンチップの累計生産能力が330 GWを超えたことが明らかになった。
現在、シリコン材料の大工場の生産能力は基本的に長単にロックされている。
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四、未来ゲームの終了点
しかし、ゲームは無限ではなく、必ず終わりの日があります。
ゲームの終了は短期ゲームの終了と長期ゲームの終了に分けられると思います。
（一）短期ゲームの終了
短期ゲームの終了は、シリコン材料の値上げが下流の電池工場、部品工場の稼働率が持続的に低下し、下流の需要側の許容限界まで上昇すると思います。そして、この点はすぐに来ると思います。現在、コンポーネントの入札価格は1.75/Wのレベルに達しており、外に出ると日当たりの良い場所では、IRRはすでに6%のレベルに達している可能性があります。中央企業の融資能力が高く、金利が低いため資金コストが低いが、これまで複数のグループ企業と交流してきたが、現在の中央企業の許容度は6%前後で、もっと低いなら延期したほうがましだ。現在、コンポーネントの大工場では購入が停止され続けており、中小コンポーネントメーカーの集荷力も緩和され始めています。
同時に、国内だけでなく、現在、運賃が大幅に上昇し、インバータ、ケーブル、コンポーネントの価格が上昇している場合、海外の大型地上発電所の多くのプロジェクトが様子見に入り、需要が停滞し、最終的にバランスをとる可能性があります。
同時に業界の競争構造にも影響を与え、しばらくすると、大工場は融資能力の悪い小工場を耐え続け、シェアも大工場に移転する。
（二）長期ゲームの終了
長期ゲームの終了はシリコン材料の需給が相対的に均衡しているときに現れると思います。2022年下半期に現れるはずです。現在、今年末までに生産能力の建設があるが、例えば、通威、大全（10月4 Bプロジェクトの生産開始予定）、特変（9月に年老いた生産能力の冷水素化検査・修理が完了する予定）。保利協鑫の顆粒シリコンなどですが、完全に生産を達成するには6ヶ月近くかかります。2022年末のシリコン材料の世界生産能力は80万トンに達し、世界の220 GWの需要量（今年の新規投入量は150-160 GWレベルを予定）を支えるに十分であり、製造段階の利益率の下落に伴い、新規参入者の重複競争構造の緊張が緩和されることを阻止し、来年下半期には比較的長いゲームの終了が見込まれている。
同時に、多くの人が無視しているのは、技術週期の到来も長期ゲームの終了を加速させる可能性があることです。
過去10年以上、光起電力業界の技術進歩に伴い、多結晶シリコンコンポーネントのコスト割合は大幅に低下する傾向にあり、シングルワット多結晶シリコンの使用量も低下していることがわかります。
太陽光発電業界の現在の難局と展望太陽光発電業界の現在の難局と展望
今回の技術サイクルはHJTルートに導かれ、シングルワット多結晶シリコンの使用量は大幅に低下すると思います。
シート化の恩恵を受け、160に基づいてμm厚さのシリコンシートのHJT技術は、1枚あたりのシリコン消費量をPERC技術より9%近く下げることができる。将来的にはHJTシリコンチップが150に下がるとμmの厚さでは、シリコン消費を15%近く下げることができます。また、HJTコンポーネントの高出力による関連BOSコストの削減も侮れません。推定によると、182サイズを例に、現在のパラメータでは、HJTとPERCのシステムコストの違いは0.144元/Wである。敏感分析データによると、PERC電池の効率が23.5%であることを前提に、HJTの電池効率が25.5%に達したとき、シリコンチップの厚さは150に達した。μmの場合、PERCよりも経済的になります。この場合、シリコン材料の需給ミスマッチによる生産能力週期はさらに弱体化する。
五、結語
太陽光発電業界は将来、エネルギー貯蔵の組み合わせ、技術進歩による効率向上、発電コストのさらなる低下に伴い、業界は依然として爆発的で急速な発展を呈し、将来のクリーンエネルギーは大いに可能である。現在は技術の反復が緩和されたときにすぎず、光伏利益の総ケーキは大きくならず、産業チェーンはゲームと競争を行っている。これは短いだけです。