2021年，光伏行业的王者依然是隆基股份(下称隆基)。它是全球最赚钱且市值最高的光伏企业。隆基成立于2000年，2012年登陆上交所。十年光景，隆基市值翻了60余倍。2021年底，隆基总市值为4663亿元，是A股光伏市值第二阳光电源的2.4倍。2021年前三季度，隆基股份营业收入约560亿元，营业利润约90亿元。

2022年，隆基即将面对一场来势汹汹的挑战，光伏各个制造环节的行业“老二”们要大显身手了。这些压力的聚合会给隆基带来不小的挑战。

光伏产业链可分为硅料、硅片、电池片、组件四个制造环节。隆基是全球最大的光伏硅片、组件制造商。

隆基以硅片起家，但“老二”中环股份近年来咬合很紧，即将在体量上追平隆基。自2016年开始，单晶硅逐步取代多晶硅，技术代差带来了持续的超额利润，作为单晶老大的隆基自然获利最大。它与中环股份通过重磅扩产迅速形成双寡头格局，但隆基始终在规模上保持绝对领先。

隆基、中环硅片产能对比

隆基过去一直很激进的扩张步伐正在放缓，而紧随其后的中环则在加快脚步。隆基曾在2021年半年报中曾表示，受制于原材料短缺和下游需求观望，将“适当调整产能释放和扩产节奏”。

图1显示，2020-2021年，隆基与中环的硅片差距逐步缩小。 鉴于中环在宁夏50GW的在建项目，其产能在2022年底预计达122GW，届时很可能追平隆基甚至超越。

隆基在硅片和组件端建立起的绝对优势，使得其可根据市场情况灵活调整硅片外售比例，抵御市场风险，从而实现利润最大化。但隆基进军组件与客户直接竞争，破坏了自身的产业生态，带来了巨大的客户压力。相比之下，中环的客户基础更为扎实，粘性更强。

2022年的硅片端或为竞争最激烈的环节，利润和产业集中度均将下降，隆基、中环两大头部间的厮杀不可避免。除了产能上的追赶，中环在技术路线上也步步紧逼。

一直以来，隆基、中环分别为182mm、210mm尺寸阵营的主要代表，泾渭分明。但中环近期首次推出218.2mm尺寸产品，这被外界解读为中环抢夺隆基182mm市场蛋糕的重要信号，中环的“越界”行为直接向隆基宣战。

再看组件环节，随着老牌组件厂商逐步回归A股，隆基也将面临更为激烈的竞争。

2014年开始，为了开拓单晶硅片的下游市场，隆基将业务延伸至组件端，并加码电池片业务。凭借着不可逆的单晶技术大潮，隆基的组件业务也迅速做强。除此之外，这也和老牌组件商彼时被困美股有关。2015年，国内加大了对光伏行业的扶持力度，而美股的光伏中概股却面临估值低及退市风险。因此，一股回归A股潮由此发迹。晶澳科技、天合光能、晶科能源分别于2019年、2020年、2022年回归A股。

老牌组件商们忙着回A上市，这为隆基提供了“真空”的竞争环境。早在国内上市的隆基具备优厚的融资条件，逐步壮大。隆基在2017年空降全球组件第七，并于2020年登顶光伏组件制造。

然而，好日子可能一去不复返。除了刚登陆科创板的晶科，晶澳与天合均在过去几年中埋头苦扩，业绩上涨。据咨询机构PV Infolink统计，2021年隆基继续位居全球第一；天合、晶澳并列第二；2016-2019年连续四年冠军的晶科退居第四。

其中，从第四跃至第二的天合将成为隆基在组件端的强劲对手。截至2021年底，天合的电池、组件产能为35GW、50GW；隆基的电池、组件产能为38GW、65GW。这个差距并不大。

长期看来，以中环、天合为代表的210mm阵营气候渐成，未来给隆基带来的压力值得关注。2021年原材料涨价贯穿全年，天合光能预计实现归母净利润17.2亿元-20.5亿元，同比增加40%-67%。业绩逆势增长主要由于其210mm电池、组件技术和产品上的优势。

除了制造端的压力，2022年隆基也需做好将“最赚钱光伏企业”让位于通威的准备。2021年，得益于硅料的高价，通威迅速拉近与隆基的净利润差距。2022年硅料价格预计仍将维持高位，通威作为硅料龙头获利最大。而隆基的硅片利润进一步收缩，通威有可能超越隆基，成为最赚钱的光伏公司。

目前隆基在硅片、组件两端登顶，通威则在电池和硅料两端登顶。在体量和行业地位上，通威已与隆基相当。市场对通威这位“后起之秀”寄予厚望。业内有观点认为，隆基市值虽处于高位，但硅片已经没有绝对优势，保持和突破的压力加大。通威的硅料优势还可以保持，且在上升通道。

2021年、太陽光発電業界の王者は依然として隆基株式(以下隆基)である。世界で最もお金を稼いで、市場価値が最も高い太陽光発電企業です。隆基は2000年に設立され、2012年に上交所に上陸した。10年の光景で、隆基の時価総額は60倍以上になった。2021年末、隆基の総市場価値は4663億元で、A株の太陽光発電の市場価値の第2の太陽光電源の2.4倍である。2021年前の第3四半期、隆基株式の営業収入は約560億元、営業利益は約90億元だった。
2022年、隆基は間もなく激しい挑戦に直面し、太陽光発電の各製造段階の業界「次男」たちが活躍しなければならない。これらの圧力の重合は隆基に少なからぬ挑戦をもたらす。
太陽光発電産業チェーンはシリコン材料、シリコンシート、電池シート、コンポーネントの4つの製造段階に分けることができる。隆基は世界最大の光起電力シリコンシート、コンポーネントメーカーです。
隆基はシリコンで起業したが、「次男」の中環株は近年噛み合いが強く、体量で隆基を追い抜く。2016年から単結晶シリコンは多結晶シリコンに徐々に取って代わり、技術の代差は持続的な超過利益をもたらし、単結晶のボスである隆基は自然に利益を最大にした。それは中環株式と重ポンドの拡産を通じて急速に双寡頭構造を形成したが、隆基は終始規模で絶対的にリードしている。
隆基、中環シリコンシートの生産能力の比較
隆基は過去に急進的な拡張ペースが減速していたが、その後の中環は足を速めていた。隆基氏は2021年半の年報で、原材料不足と下流需要の見通しに制約され、「生産能力の放出と拡大リズムを適切に調整する」と述べた。
図1は、2020〜2021年、隆基と中環のシリコンシートとの差が徐々に縮小していることを示している。中環の寧夏50 GWの建設プロジェクトを考慮すると、その生産能力は2022年末に122 GWに達すると予想され、その時、平隆基を追う可能性が高く、さらに超えた。
隆基はシリコンシートとコンポーネントの端で絶対的な優位性を確立し、市場状況に応じてシリコンシートの外販割合を柔軟に調整し、市場リスクを防ぎ、利益の最大化を実現することができる。しかし、隆基はコンポーネントに進出して顧客と直接競争し、自身の産業生態を破壊し、巨大な顧客圧力をもたらした。それに比べて、中環の取引先の基礎はもっとしっかりしていて、粘性はもっと強いです。
2022年のシリコンチップ端や競争が最も激しい一環では、利益と産業集中度が低下し、隆基、中環の2大頭部間の殺し合いは避けられない。生産能力の追い上げに加えて、中環は技術路線でも一歩一歩迫っている。
従来、隆基、中環はそれぞれ182 mm、210 mmサイズ陣営の主な代表であり、はっきりしている。しかし、中環は最近初めて218.2 mmサイズの製品を発売し、中環が隆基182 mm市場のケーキを奪った重要な信号と解読され、中環の「境界を越えた」行為は直接隆基に宣戦布告した。
コンポーネントの一環を見ると、ベテランコンポーネントメーカーがA株に復帰するにつれて、隆基もより激しい競争に直面するだろう。
2014年から単結晶シリコンシートの下流市場を開拓するため、隆基はコンポーネント端まで業務を延長し、電池シート業務をコードした。不可逆的な単結晶技術のブームによって、隆基のコンポーネント業務も急速に強化された。それ以外に、これも古いコンポーネントメーカーが当時アメリカ株に閉じ込められたことと関係がある。2015年、国内では太陽光発電業界への支援が強化されたが、米株の太陽光発電中概株は評価値の低さと退市リスクに直面している。そのため、A株に復帰するブームが発生した。晶澳科学技術、天合光エネルギー、晶科エネルギーはそれぞれ2019年、2020年、2022年にA株に復帰した。
ベテランのコンポーネントメーカーたちはAの上場に忙しい。これは隆基に「真空」の競争環境を提供した。早くも国内に上場した隆基は優れた融資条件を備え、徐々に大きくなっている。隆基は2017年に世界のコンポーネント7位を空挺し、2020年に太陽光発電コンポーネントの製造に登頂した。
しかし、良い日は二度と戻らないかもしれません。科創板に上陸したばかりの晶科を除いて、晶澳と天合はいずれも過去数年で苦しみに没頭し、業績が上昇した。コンサルティング機関のPV Infolinkの統計によると、2021年に隆基は引き続き世界一になった。天合、晶澳は2位に並んだ。2016-2019年に4年連続優勝した晶科は4位に後退した。
その中で、4番目から2番目にジャンプした天合は、コンポーネントの端で隆基の強い相手になるだろう。2021年末現在、天合の電池、コンポーネントの生産能力は35 GW、50 GWである。隆基の電池、モジュール生産能力は38 GW、65 GWである。この差は大きくない。
長期的には、中環、天合に代表される210 mm陣営の気候が徐々に形成され、将来的に隆基に与える圧力が注目される。2021年の原材料の値上げは年間を通じて行われ、天合光エネルギーは帰母純利益17億2000万元-2.5億元を実現し、前年同期比40%-67%増加すると予想されている。業績の逆成長は主に210 mmバッテリ、コンポーネント技術、製品の優位性によるものである。
製造側の圧力に加えて、2022年に隆基も「最もお金を稼ぐ太陽光発電企業」を通威に置く準備をしなければならない。2021年、シリコン材料の高値のおかげで、通威は隆基との純利益の差を急速に縮めた。2022年のシリコン材料価格は依然として高位を維持する見通しで、通威はシリコン材料の竜頭として利益が最も大きい。隆基のシリコンシートの利益はさらに収縮し、通威は隆基を超え、最もお金を稼ぐ太陽光発電会社になる可能性がある。
現在、隆基はシリコンシート、コンポーネントの両端に登頂し、通威は電池とシリコン材料の両端に登頂している。マスと業界の地位では、通威は隆基に相当している。市場は通威という「後発の秀」に期待を寄せている。業界内では、隆基の市場価値は高位にあるが、シリコンシートには絶対的な優位性がなく、維持と突破の圧力が大きくなっているという見方がある。通威のシリコン材料の優位性はまた維持することができ、上昇通路にある。