隆基半年业绩图鉴：高研发投入净赚50亿，抢先氢能+BIPV新赛道

碳达峰、碳中和背景下，光伏行业继续保持景气态势。

8月30日，全球光伏龙头隆基股份（601012.SH）披露了2021年半年报，上半年，公司实现营业收入351亿元，净利润49.9亿元，同比增速分别为74.26%和21.3%，业绩稳健增长。

公司实现单晶组件出货量17.01GW，贡献了公司主要的营收，PVInfoLink机构预计，上半年，隆基股份组件出货量继续保持行业领先。同时，实现单晶硅片出货量38.36GW，双双同比大增。

受益行业整体增长，公司业绩基本面良好，隆基股份遭二级市场持续热捧，8月30日再获北向资金获净买入11.66亿元。同时，隆基股份当日股价突破前高，收盘于97.3元/股，目前总市值超过5200亿元。

稳健增长，上半年净利50亿

今年来，光伏行业的焦点无疑是上游原材料紧缺涨价，拉高整个产业链价格。受此影响，光伏行业公司普遍面临短期业绩、产能释放的压力。

隆基股份在半年报中也坦承，受光伏上游产业链供求紧张和下游需求观望情绪的影响，公司上半年并未满产。而受部分原材料阶段性紧缺，叠加铝、铜等大宗商品涨价及运费上涨、汇率变动等多重因素影响，对下游装机规模需求释放形成一定压力。

不过，由于光伏行业的长单采购策略，隆基股份短期调整产能开工率，以及长期以来公司科研投入降本增效，上市以来不断完善公司治理所形成的业绩内生力，隆基股份业绩仍然保持了稳健的高增长。

2021年半年报显示，公司实现营业收入350.98亿元，同比增长74.26%；实现归属于上市公司股东净利润49.93亿元，同比增长21.30%，其中扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润49.05亿元，同比增长25.95%；综合毛利率22.73%。

事实上，拉长周期来看，作为光伏行业一体化全球龙头，隆基股份是少有的常年保持稳健增长的上市公司。2013-2020 年，公司营业收入从 22.8 亿元增长至 545.8 亿元，公司净利润从 0.71 亿元增长至 85.5 亿元，二者年复合增速超过50%，遥遥领先于全球前五大垂直一体化厂商。

同时，隆基股份上半年加权平均净资产收益率为12.56%。去年公司每股收益则为2.27元，同比增长54.42%。净资产收益率27.27% ，同比增长13.82%。总资产回报率13.6%，资产盈利能力亦相当稳健。

值得注意的是，隆基股份在保持高速增长的过程中，并未积累过高的杠杆风险，而是始终保持了稳健经营和合理的负债结构。

wind数据显示，公司2013年-2020 年的资本负债率，从36.16%上升到59.38%，平均约为49%。而2021半年报披露，公司资产负债率为55.18%，较2020年末下降4.20个百分点。

产能出货方面，上半年，隆基股份实现单晶硅片出货量38.36GW，其中对外销售18.76GW，同比增长36.48%；实现单晶组件出货量17.01GW，其中对外销售16.60GW，同比增长152.40%。

根据PVInfoLink机构预计，上半年，隆基股份组件出货量继续保持行业领先。组件销量的增长也成为公司上半年营收增长的主要原因。半年报披露，公司组件收入占比由2020年上半年的57%提升至2021年上半年的67%。

双碳背景下，光伏行业持续景气，作为全球光伏龙头隆基股份业绩稳健增长，其在二级市场亦持续受到青睐，二季度北向资金增持2.26亿股，持股比例10.75%，8月30日再获北向资金净买入11.66亿元。高瓴资本、陈发树持股比例未变，华夏上证50ETF成为第十大股东。

科技驱动，研发投入16.14亿元

光伏行业共识的长期发展逻辑是降本增效，主要包括光伏产品效率的提升、制造生产率提升、规模成本效应、原材料成本下降、管理成本下降等，而推动降本增效根本核心是科技驱动。

隆基股份之所以持续保持稳健增长，成为行业一体化的全球龙头，就是得益于长期的重科研投入和行业技术变革引领，以及内部高效管理，所带来的内生业绩动力。

半年报显示，公司2021 上半年研发投入16.14亿元，占当期营业收入的比例为4.60%。而近三年2018年-2020年，隆基股份的研发支出分别为12.31亿元、16.77亿元、25.92亿元，研发占营收比例分为 5.6%、5.1%、4.7 %。

据统计，自2012年以来，隆基已累计研发投入78.80亿元。每年高强度的研发投入，远超高科技企业3%投入的常规标准，亦显著高于同行业平均水平。

作为强科技属性的公司，隆基股份的重研发驱动，亦直接引领和洗牌光伏行业技术的变革。截至报告期末，隆基股份组建了超过1,100人的专业研发团队，累计获得各类专利1196项。

梳理上述专利发现，隆基在全产业链环节均有布局，通过技术专利不断拉高行业壁垒和建立行业优势。以新电池技术突破为例。公司在拉晶和切片环节取得头部技术优势后，从2016年开始加大电池环节的技术研发。

经过5年的研发，2021年6月初，公司公布了N型TOPCon电池研发转换效率达到25.21%，HJT电池研发转换效率达到25.26%，最新公布的P型TOPCon电池研发转换效率达到25.19%，刷新世界纪录。

当前，隆基股份对TOPCon、HJT等多种可能的光伏技术路线均有追踪研发，待时机成熟可快速转化为产能。2020年年报披露，公司已启动多个高效电池片的扩产项目，预期成为又一业绩增长点。

除了科技驱动，隆基业绩稳健增长的驱动还源于公司长期专注深耕主业，形成的行业洞察和前瞻能力。同时，公司垂直一体化的全产业链管理和供应链管理的能力贡献。

公司发展 20 年至今保持主业不变，始终以单晶光伏产品制造为核心，然后向上下游产业链延伸。上市以来几乎没有与主业无关的并购、重组、投资等资本运作。“隆基一直以来注重长期增长，而不谋取短期盈利，所以业绩能穿越行业周期。”资深光伏行业分析表示。

上述分析师认为，这种长期专注主业的公司，加之优秀的管理团队，能深耕光伏行业，对行业风向具备极其敏锐的判断力和前瞻布局能力。同时，多年专注单晶硅片及组件，隆基已经在全球形成品牌价值，有极强的客户黏性。

2021半年报显示，上半年隆基股份应收票据较上年期末降低39.36%，应收款项融资增长153.78%，经营活动产生现金流量净额同比增加150.12%。显示了公司管理平滑业绩的能力，以及光伏产品市场认可度。

2020年，隆基股份拉晶环节平均单位非硅成本同比下降9.98%，切片环节平均单位非硅成本同比下降10.82%。2021年上半年，电池和组件非硅成本继续下降，则显示了公司聚焦供应链，加强垂直一体化协同的能力。

抢先布局，氢能+BIPV赛道

隆基股份对行业研判和布局向来具有前瞻眼光，3年前隆基股份宣布在宁夏、云南两地投资建厂，是最早在行业内扩产的光伏企业。

此后，隆基又通过投资和收购的手段，以单晶硅为核心延伸产业链，加强光伏全生态链布局，很早实现了光伏全产业生态链，成为光伏一体化的全球龙头。

在“双碳”大背景下，氢能作为能源转型和换挡的方向之一，成为当下炙手可热的风口，隆基股份今年3月注册成立子公司，率先布局光伏制氢赛道。

同时，在“碳达峰、碳中和”背景下，加之推进整县屋顶分布式光伏利好政策出台，分布式光伏落地速度进一步加快，而此建筑+光伏赛道，隆基股份亦提前入局。

早在2018年开始隆基股份发布BIPV（光伏建筑一体化）相关专利，并于2020年发布“隆顶”和“隆锦”产品，形成在BIPV产品研发、制造上的先发优势。

基于BIPV本质是建材研判，今年3月4日隆基股份拟溢价收购森特股份27.25%股份成为二股东，与森特共同开拓大型公共建筑、工业建筑领域BIPV业务，拓展光伏产品的应用场景，推广BIPV规模化应用。

同年6月，隆基分别与中国燃气、芜湖市繁昌区人民政府、海螺集团、中国建筑科学研究院环能院签订战略合作协议，深度探索建筑+光伏的多场景应用。

简单科普，BIPV属于分布式电站的一个分支。它可以应用于屋顶，通过支架等将普通光伏组件固定在彩钢瓦或者水泥屋顶上，亦可以作为光伏幕墙、光伏遮阳、光伏温室等，拥有更多元和丰富的应用场景。

2021年上半年我国新增光伏并网容量13.01GW，其中分布式光伏7.65GW，分布式光伏新增装机量同比增长97.5%，户用光伏首次超过集中式，成为新增装机的主要来源。

而根据国家能源局下发的关于分布式光伏落地的政策，目前已有25个省份提交了整县推进试点方案 。而全国有3000个县 ，这意味着未来试点成功并全面推开后， 整个分布式光伏极市场空间极具想象。

隆基股份相关负责人表示，提前布局BIPV，公司成为全球首家针对工商业和公共建筑屋顶规模化量产和应用 BIPV 产品的公司，在BIPV领域强强联合打通“建筑+光伏”，另积极布局和培育光伏制氢业务，有望为隆基未来打开新的发展空间。

文/任伯懿

每日经济新闻