全球组件龙头，2020 年业绩高速增长。天合光能成立于1997 年。公司成立之初位于下游组件环节，一直位于全球组件出货前五之列。2020 年公司积极开拓海外市场，根据PVinfolink 发布的2020 全年组件出货排名，隆基、晶科、晶澳分列前三，公司稳健增长，位居第四。得益于此，根据公司2020年度业绩预告，公司2020 年度实现归属于母公司所有者的净利润为12.01亿元至13.28 亿元，同比增加87.55%至107.29%，业绩持续高速增长。

    全面拥抱210 组件，大尺寸和高功率的趋势下，210 组件带来的成本优势更为明显，公司产品竞争力再上台阶。天合光能全面拥抱210 尺寸，2020年2 月27 日，公司推出基于210mm 硅片的至尊系列超高功率组件，采用创新的5 列版型设计，实现组件功率突破500W；2020 年7 月16 日，天合光能召开600W+至尊组件发布会，正式发布基于210 硅片的600W 至尊组件，转换效率最高可达21.4%，带领光伏产业正式步入6.0 时代。天合光能600W+至尊组件采用210 尺寸电池片、多主栅、高密度封装和无损切割技术，实现低电压，大电流效果。同时组件功率的提升大幅提高了光伏电站中单串组件块数，在支架、支架基础、线缆、汇流箱、安装成本上都有明显下降，推动度电成本继续下行，提高公司产品竞争力。

    长单锁定核心供应链产能，保障大尺寸组件，全年确定性强。公司积极锁定上游产能，保障2021 年稳定供应，目前公司在硅料、硅片、玻璃等领域纷纷签订长单。硅料方面，公司分别与通威及大全签订未来三年的长期订单；硅片方面，公司与上机数控、中环股份分别签订210 硅片采购长单；光伏玻璃方面，公司与亚玛顿等签订玻璃长单，保证210 组件出货供应顺利。

    收购全球知名跟踪支架企业，公司加速向全球智能光伏系统解决商拓展。公司2018 年 5 月收购 Nclave 51%股权，收购对价为 2805 万欧元。2020年9 月8 日，公司发布公告，拟以4273 万欧元收购Nclave 剩余的49%股权，Nclave 将成为公司全资子公司。Nclave 主要提供联排单轴与单排单轴跟踪支架，产品质量和可靠性已经通过市场的充分验证，并在研发技术、工程设计方面具备突出优势。通过此次收购，公司向全球智能组件系统解决商进行拓展，将直接包含整合Nclave 跟踪支架产品与工程方案设计，开拓了高效组件、智能跟踪支架以及电站开发能力三位一体的整体解决方案服务。

    盈利预测：预计公司2020~2022 年实现归母净利润12.36/20.10/32.35 亿元，对应估值34.6/21.3/13.2 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：全球光伏装机需求不及预期，组件价格不及预期。