组件品牌 +渠道优势明显。 1 ）品牌：老牌组件龙头，2021年组件出货量 24.8GW，全球第二，获得BNEF100% 可融资性评级； 2）渠道：2021年分布式组件出货国内第一，分销收入增速达 155% ，分销收入占比达到39%。

加深产业链纵向布局，提高成本竞争力。 公司作为此前一体化程度相对较低的组件龙头，开始大举向上游进行产能布局，已规划30  万吨工业硅、15 万吨多晶硅、 35GW  拉晶等上游产能。6月 25日，公司发布可转债预案，计划募集资金不超过88.9 亿元，用于35GW直拉单晶项目的扩产和补充流动资金。预计到 2023年底硅料、硅片自供比例将达到 25% 左右，电池自供比例达到 75%左右，有望提升公司盈利能力及供货可靠性。

整县推进政策下分布式系统业务高速增长。 2016 年确立分布式发展战略，渠道下沉能力强，2021年分布式系统出货量位居国内第二。在整县推进政策推动下，国内分布式装机增速及持续性快速提升，预计 2022-2024 年公司出货量有望达到5/8/12GW，保持高速增长。

跟踪支架将迎量利拐点。 2018 年收购NClave布局跟踪支架业务，支架出货全球前十，独创智能跟踪系统充分提升发电增益，竞争优势明显。随着 2022H2 地面电站装机占比提升，跟踪支架业务有望迎量利拐点。

主攻表前储能市场，业务放量进入收获期。 2015年开始布局储能业务，预计 2022 年出货量首次突破1GWh 。公司储能产品主要针对中大型应用场景，随着硅料价格下降，预计 23-24年储能系统产品出货量有望达到 3~4、 6~8GWh 。

中报预告业绩高增长。 2022Q1公司毛利率 / 净利率13.59%/3.78% ，同比 +1.3/0.9pct，得益于组件的及时顺价，盈利能力显著提升。根据公告，预计 2022年上半年归母净利润 11.4~13.9亿元，同比增长 62%~98%。

>>盈利预测与投资建议

预计公司 2022-2024 年归母净利润 36.5、 69.4、 93.5亿元，同比增长 102%、 90%、 35%，对应 EPS为 1.68、 3.20、 4.31元。

公司终端渠道优势明显，市占率持续提升，向上游布局及大尺寸出货占比的提高将进一步巩固成本优势，给予公司 2023 年 30倍 PE估值，目标价 96.02元 /股，首次覆盖，给予“买入”评级。

>>风险提示

国际贸易环境恶化；疫情反复造成全球经济复苏低于预期；行业产能非理性扩张；新技术进展不及预期；人民币汇率波动；限售股解禁风险。