太阳能推46亿扩产巩固光伏龙头地位 应收账款为营收2.8倍拟募18亿补流

光伏发电龙头企业太阳能（000591.SZ）大举扩产。

根据最新公告，太阳能拟在甘肃敦煌、湖北监利等投建光伏发电项目，总投资约46亿元。

太阳能已经承载着较大的流动性压力。截至今年6月底，其资产负债率为63.86%，为近五年来高位，今年上半年的财务费用达4.89亿元。

流动性紧张源于应收账款居高，且逐年攀升。截至今年二季度末，公司应收账款账面价值为96.78亿元，是上半年营业收入的2.88倍。

太阳能解释称，公司应收账款主要是电价中新能源补贴部分。近年来，光伏补贴时间延长。

为了筹措建设及缓解流动性压力，目前，太阳能正在筹划定增，拟募资不超过60亿元，其中18亿元用于补充流动资金。

太阳能盈利能力稳定。2016年完成借壳上市之后，其经营业绩持续稳步增长。只是，随着平价上网时代来临，其盈利能力是否可以持续，有待观察。

拟定增募资不超60亿扩产

太阳能行业扩产潮持续，行业龙头太阳能也抛出了重磅。

9月29日晚间，太阳能披露非公开发行股票预案，拟募资不超60亿元，扣除发行费用后，募资净额将用于光伏电站项目建设及补充流动资金。

根据预案，拟建设的光伏电站分布在全国9个地方，包括甘肃敦煌、湖北崇阳和监利、江西贵溪、江苏滨海、贵州福泉等。这9个光伏发电项目预计总投资46.66亿元。其中，拟在江苏滨海建设的300兆瓦光伏复合发电项目，项目总投资12.40亿元，拟使用募资11.01亿元，投资回收期为12.01年，预计内部收益率为7.04%（所得税后）。

国家政策引领和“平价上网”来临是太阳能筹划本次定增的背景。

光伏产业受政策利好将持续快速发展，成为调整能源结构、实现可持续发展的战略举措的重要产业支柱。与此同时，随着产业技术不断革新以及光伏发电规模效应凸显，光伏发电成本不断下降。相关报告显示，10年内，公用事业规模太阳能光伏的加权平准化度电成本累计下降了85%，太阳能光伏已经完全具备平价上网条件。

今年6月，国家发改委下发通知，2021年起，对新备案集中式光伏电站、工商业分布式光伏项目和新核准陆上风电项目，中央财政不再补贴，实行平价上网。

太阳能称，“平价上网”时代的来临，意味着中国光伏产业初步具备了不再依赖政府补贴、按照能源发展规律、匹配能源消费需求、高质量可持续发展条件，这将促进以新能源为主体的新型电力系统建设，引导新能源发展，助力实现碳达峰、碳中和目标。

太阳能表示，光伏产业领域，行业技术更新迭代加快，在技术和市场双重驱动的竞争环境下，本次募集资金将用于光伏电站项目建设以及补充流动资金，支持光伏运营业务布局的持续扩大，推动产业转型升级，成为国内一流的新能源综合利用的领军企业。

实际上，太阳能已经是国内光伏发电龙头。

太阳能主营业务有两大板块，其以太阳能光伏电站的投资运营为主，主要产品为电力，该产品主要出售给国家电网。另一板块为从事太阳能电池组件的生产，产品主要用于对外销售。

在今年半年报中，太阳能称，其在光伏发电行业名列前茅。

截至2021年6月30日，公司运营电站约4.31吉瓦、在建电站约0.33吉瓦、拟建设电站（已取得备案的平价项目）或经签署预收购协议的电站约0.55吉瓦，合计约5.19吉瓦。高效电池年产能1.2吉瓦，高效组件年产能2吉瓦，规划投资年产20吉瓦高效太阳能电池及4.5吉瓦高效组件智能制造项目，实现了182大尺寸PERC+单晶高效电池产业化和182大尺寸多主栅半片高效组件量产。

现金流趋紧有息负债217亿

借助定增募资大举推进光伏发电产能扩产的太阳能，流动性已经不足。

本次定增拟募资不超过60亿元，发行对象为不超过35名特定对象，其中，控股股东中国节能及其控制的关联方中节能资本也参与认购，其拟认购股票数量合计不低于本次非公开发行实际发行数量的34.70%。如果以上限60亿元计算，控股股东方面认购的金额不低于20.82亿元。

本次定增所募资金中，太阳能打算将18亿元募资用于补充流动资金。其原因在于，公司存在较大的资金压力。

太阳能的前身是重庆中药，1996年登陆深交所，后更名为桐君阁。2015年，太阳能借壳上市。

上市以来，太阳能的经营业绩稳步增长。2015年至2020年，公司实现的归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）为4.73亿元、6.53亿元、8.05亿元、8.62亿元、9.11亿元、10.28亿元，同比分别增长21.19%、38.18%、23.18%、7.14%、5.65%、12.86%。今年上半年，其实现营业收入33.60亿元，同比增长42.69%，净利润为8.13亿元，同比增长34.34%，营业收入和净利润有加速增长迹象。

与之相关的是，公司的应收账款持续攀升。2014年底，借壳上市之前的桐君阁，应收账款为5.99亿元。2015年底，应收账款达到28.46亿元，2016年底至2020年底，应收账款分别为38.64亿元、45.49亿元、59.85亿元、71.14亿元、84.20亿元。2020年底的应收账款已较2015年底增加55.74亿元，增幅约为2倍。

今年6月底，应收账款飙升至96.78亿元，是上半年营业收入的2.88倍，占期末流动资产的81.75%。

毫无疑问，应收账款不断攀升，导致了太阳能流动性不足。

截至今年6月底，太阳能账面货币资金13.32亿元，而短期借款11.01亿元、一年内到期的非流动负债33.18亿元、长期借款168.48亿元、应付债券5亿元，有息负债合计为217.67亿元，其中短期有息负债44.19亿元，存在明显偿债压力。

2020年及今年上半年，公司财务费用分别为9.92亿元、4.89亿元，巨额财务费用吞噬了不少利润。

对于应收账款不断攀高，太阳能解释称，大部分为电价中新能源补贴部分。

在定增预案中，太阳能披露，近年来，可再生能源补贴资金缺口明显，光伏补贴结算周期较长。今年上半年，公司共计收到电费补贴3.42亿元，其中国补2.96亿元，期末尚未结算补贴金额93.33亿元，较2020年末增加13.04亿元。应收电费补贴的账期导致公司现金流趋紧，增加公司财务负担。

太阳能称，光伏行业属于资金和技术密集型产业，随着公司经营规模扩大，用于生产经营的流动资金需求也将随之上升，资本性支出不断扩大。截至今年6月底，公司合并口径资产负债率为63.86%，为2016年以来最高水平。本次定增募资完成后，公司现金流压力将有所缓解，进而提高公司抵御风险能力。