近日，国家能源局发布2020 年光伏发电项目竞价结果，总计25.97GW、434 个项目纳入2020 年国家竞价补贴范围，其中光伏电站25.63GW，295 个项目；工商业分布式338MW，139 个项目。

光伏成本持续下降，脱离补贴指日可待。根据2020 年的光伏补贴政策，竞价项目资金总盘子仅10 亿元，却通过竞价支持近26GW 的项目，加权平均补贴强度仅0.033 元/kWh，同比2019 年下降0.032 元/kWh，单个项目最低补贴强度为0.0001 元/kWh，显示出行业降本速度十分迅速，距离完全脱离补贴指日可待。

政策落地发令枪响，下半年装机将超过30GW，Q4 景气十分高。竞价项目有并网时间点的考核需求，对于2020 年底前未全容量建成并网的，每逾期一个季度并网电价补贴降低0.01 元/千瓦时；逾期两个季度后仍未建成并网的，取消项目补贴资格，因此项目方会尽量在2020 年并网。结合户用项目、特高压项目、平价项目等，预计下半年装机量有望超过30GW。

考虑到竞价项目走土地、接入等，预计主要集中在Q4，Q3 相对景气偏淡，Q4 单季度国内装机或超过20GW。

与此前最大的不同就是，长期空间已经十分确定了。随着最新一轮降本，光伏组件已经来到1.4 元/W 左右，这个价格在全球范围内都有实现平价甚至低价上网的能力，甚至能够负担一定的储能成本，光+储成为现实，长期成长空间已经十分确定，例如德国先将光伏总装机52GW 的上限取消，而后德国光伏协会建议将年新增装机目标由2.5GW 提升到10GW。

在长期空间确定的情况下，高增长低估值洼地十分凸显。光伏头部企业拥有超高的ROIC，项目投资回收期通常小于5 年，依托产品效率溢价和成本优势，盈利能力十分显著。超高ROIC 带来超高的利润增速，后续有估值提升空间。

目前尚处于景气低区，景气上行期到来时业绩弹性会很大。由于新冠病毒的影响，全球光伏装机普遍延期，Q2 处于景气低谷，企业盈利能力下滑。

但需求就像弹簧，在压抑后随时会有集中释放，Q4 单季度全球装机或达到40GW 以上，意味着年化160GW 的装机，将彻底扭转供需结构，硅料、电池片、玻璃甚至硅片组件都可能涨价，带来盈利的大幅增长。