一文读懂光伏企业2021Q3应收账款增加的原因

      不过，对于应收款项的解读，如果仅仅停留在表面数据上，那么财务分析也就太过简单了。一般而言，应收款项的变化需要结合行业所处生命周期、企业自身的市场竞争力以及营业收入变化等因素综合考虑。

行业生命周期我们一般分为引入期、成长期、成熟期和衰退期。处于引入期的企业应收款项规模相对较小，也不会出现大规模提升，因为市场需求有限（表面数据来看，这企业财务风险“真低”）。当行业进入到成长期以后，企业的营收规模大幅提升，对于以组织端客户为主的企业而言，此时应收账款规模一般会大幅提升。一方面赊销是扩大销售的有效途径之一，另一方面大多数行业的产品或服务并不具备显著的差异化，很难实现现款现货的理想销售模式。翻看大多数以组织端业务为主的企业的财务报表，其应收款项在流动资产中的占比一般超过20%。就光伏行业而言，当前正处于快速成长期，企业的营收规模显著放大，同时又属于组织端业务，因此，应收账款规模随营收规模的提升同比增加。

比如在上述14家企业中，2021年前三季度的营收增速中位数达到了57%。像文章开头提到的那几家企业，其营收增速与应收款项增速基本一致。这也就意味着，上述企业应收款项规模的大幅提升，只是成长期行业的阶段性特征而已，并不会增加企业的经营和财务风险，毕竟光伏行业或者其他制造业，基本不存在现款现货的交易。恰恰相反，如果企业的应收款项规模出现下降的情况了，这时候我们需要考虑一下，行业是否已经进入到成熟期甚至是衰退期。同时，如果行业仍然处于成长期，那么就是企业自身的市场竞争力出现了问题。

一般情况下，我们在观察应收款项的变化时，会采用相对数值指标来作出判断，比如应收款项占营业收入的比重、应收账款在流动资产中的占比变化等。从光伏龙头企业的2021年三季报来看，大家的上述两项指标与历史数据相比变化并不大。这意味着，光伏企业应收款项的大幅提升，完全是良性的增长，是行业景气度、企业竞争力的体现。当然，不排除有些企业因为自身竞争力不足或者其他原因导致应收账款占营业收入的比重大幅提升，但在当前光伏行业中，还是比较少的。

此外，由于应收款项属于资产负债表范畴，是一项时点数据，这意味着在不同的时间节点，企业所表现出的应收账款规模是不同的。对于以组织端业务为主的企业而言，一般在每年的二、三季度是销售旺季，而第四季度则是回款旺季，这意味着企业在中报或者三季报时，应收款项的规模可能会相对较高。

我相信很多人都听过一个段子，当企业营收和利润大幅增长时，却不幸破产了——原因就在这里，处于成长期的企业，应收款项规模（确切说是营运资本规模）会大幅提升，同时现金支出显著增加，营运压力承压。对了，这里插一句，部分光伏企业2021Q3经营性现金流水平显著下降的主要原因，并非应收款项规模显著提升所导致，而是预付的原材料款项增加所致。如果未来的某一个时间节点，我们发现大多数光伏企业的应收款项规模增幅有限或者不再增加了，那么就意味着行业已经进入到成熟期了。话说，你真的想看到那一天吗？

Jeśli jednak interpretacja wierzytelności pozostaje tylko na powierzchniowych danych, analiza finansowa jest zbyt prosta. Ogólnie rzecz biorąc, zmianę należności należności należności należności należy kompleksowo uwzględnić w połączeniu z cyklem życia branży, konkurencyjnością rynkową samego przedsiębiorstwa i zmianą dochodów operacyjnych.

Cykl życia branży jest ogólnie podzielony na okres wprowadzenia, okres wzrostu, okres zapadalności i okres recesji. Skala należności przedsiębiorstwa w okresie wprowadzania jest stosunkowo niewielka i nie będzie dużego wzrostu, ponieważ popyt rynkowy jest ograniczony (z danych powierzchniowych ryzyko finansowe przedsiębiorstwa jest "naprawdę niskie"). Gdy branża wkracza w okres wzrostu, skala przychodów przedsiębiorstw znacznie wzrośnie, a dla przedsiębiorstw zdominowanych przez klientów organizacyjnych skala należności należności generalnie znacznie wzrośnie. Z jednej strony sprzedaż kredytowa jest jednym ze skutecznych sposobów zwiększenia sprzedaży, z drugiej strony produkty lub usługi większości branż nie mają znaczących różnic, więc trudno jest zrealizować idealny tryb sprzedaży gotówki i spotu. Patrząc na sprawozdania finansowe większości przedsiębiorstw koncentrujących się na działalności organizacyjnej, należności z reguły stanowią ponad 20% aktywów bieżących. Jeśli chodzi o branżę fotowoltaiczną, obecnie znajduje się ona w okresie szybkiego rozwoju. Skala przychodów przedsiębiorstw jest znacznie powiększona, jednocześnie należy do działalności po stronie organizacji. Dlatego skala należności należności wzrasta z roku na rok wraz ze wzrostem skali przychodów.

Na przykład wśród powyższych 14-tych przedsiębiorstw mediana tempa wzrostu przychodów w pierwszych trzech kwartałach 2021 osiągnęła 57%. Jak wspomniano na początku artykułu, tempo wzrostu przychodów jest zasadniczo taki sam jak tempo należności. Oznacza to, że znaczny wzrost skali należności powyższych przedsiębiorstw jest jedynie cechą stopniową rozwijającej się branży i nie zwiększy ryzyka operacyjnego i finansowego przedsiębiorstw, przecież w zasadzie nie ma transakcji gotówkowych i kasowych w przemyśle fotowoltaicznym czy innych branżach wytwórczych. Wręcz przeciwnie, jeśli skala należności przedsiębiorstwa spadnie, musimy zastanowić się, czy branża weszła w okres dojrzały, czy nawet w recesję. Jednocześnie, jeśli przemysł jest nadal w okresie wzrostu, istnieje problem w konkurencyjności rynkowej samego przedsiębiorstwa.

Ogólnie rzecz biorąc, obserwując zmiany należności, będziemy używać względnych wskaźników liczbowych do dokonywania ocen, takich jak proporcja należności do dochodów operacyjnych, proporcja należności do aktywów bieżących itp. Z trzeciego kwartalnego raportu wiodących przedsiębiorstw fotowoltaicznych w latach 2021, dwa powyższe wskaźniki nie zmieniają się zbyt dużo w porównaniu z danymi historycznymi. Oznacza to, że znaczny wzrost należności przedsiębiorstw fotowoltaicznych jest łagodnym wzrostem, który odzwierciedla dobrobyt przemysłu i konkurencyjność przedsiębiorstw. Oczywiście nie wyklucza się, że niektóre przedsiębiorstwa znacznie zwiększyły udział należności w dochodach operacyjnych z powodu braku konkurencyjności lub innych powodów, ale w obecnym przemyśle fotowoltaicznym nadal jest stosunkowo niewielki.

Ponadto, ponieważ należności należą do kategorii bilansu, są to dane punktowe czasowe, co oznacza, że skala należności wykazanych przez przedsiębiorstwa jest różna w różnych węzłach czasowych. W przypadku przedsiębiorstw, które koncentrują się na działalności organizacyjnej, drugi i trzeci kwartał każdego roku są zazwyczaj szczytowym sezonem sprzedaży, podczas gdy czwarty kwartał jest szczytowym sezonem windykacji, co oznacza, że skala należności może być stosunkowo wysoka, gdy przedsiębiorstwo raportuje w środku lub trzecim kwartału.

Wierzę, że wiele osób słyszało historię, że gdy przedsiębiorstwo znacznie wzrasta przychody i zysk, niestety upadło, dlatego przedsiębiorstwo na etapie wzrostu będzie miało znaczny wzrost skali należności (dokładnie skalę kapitału obrotowego), znaczący wzrost wydatków pieniężnych i presję na działalność. Nawiasem mówiąc, główną przyczyną znaczącego spadku operacyjnego poziomu przepływów pieniężnych niektórych przedsiębiorstw fotowoltaicznych w 2021q3 nie jest znaczący wzrost skali należności, ale wzrost zaliczek surowców. Jeśli w pewnym momencie w przyszłości stwierdzimy, że wzrost należności większości przedsiębiorstw fotowoltaicznych jest ograniczony lub już nie zwiększony, oznacza to, że branża weszła w okres dojrzałości. Innymi słowy, naprawdę chcesz zobaczyć ten dzień?